中金发布接头答复称，守护德康农牧（02419）“跑赢行业”评级，计划公司成本改善、猪价景气度进步，上调2024年盈利预测23%至32亿元，基本守护2025年盈利预测，标的价66港元。该行觉得公司低成本、轻金钱、高弹性上风正在强化，若公司9月9日纳入港股通，流动性改善或股东估值诞生。

中金主要不雅点如下：

低成本：科技赋能、处理高效，助力成本上风抓续强化。

该行测算公司1H24生猪实足成本约14.2元/公斤西瓜网，中枢来自两大初始：科技端，24年公司加大自研德康E系种公猪精液使用，孝顺商品代降本约100元/头，且该行觉得种猪研发为公司科技坚强参预的缩影。处理端，公司青睐衍生健康处理、运营进程梳理等，PSY、全程存活率等坐蓐成果成见向上同行。

轻金钱：开创“二号农场”母猪代养花式，引诱轻金钱、高质料延迟新花式。

1）头均净金钱低：该行测算1H24德康头均净金钱为649元/头，低于行业平均水平，充分撬动农户东谈主力及财产资源。2）成本开支小：轻金钱花式助力公司所需成本开支较小，公司1H24成本开支筹算为2.6亿元。3）引诱猪企延迟新花式：该行觉得德康“二号农场”花式可完了“轻金钱、强绑定、高效益”，与衍生户双向赋能、绑定加深，或引诱猪企轻金钱、高质料延迟新花式，引颈国内养猪花式起初向丹麦花式迭代升级。

高弹性：花式为基、种猪为底撑抓高弹性，20A/24E生猪出栏137/870万头。

1）公司过往出栏速率高增：2020年-2023年出栏量从137万头增长至708万头，出栏复合增速达73%，该行瞻望2024E出栏量有望同增23%达870万头。2）种猪储备足够：公司中枢种猪群限制约为1.48万头，纯种种猪限制为14.81万头，该行测算有望撑抓2，574万头生猪出栏。该行瞻望公司24年底能繁母猪存栏量或增至45万头以上，为2025年高弹性成长增添势能。

低估值：现时头均市值1822元/头，如入通料将诞生估值。

1）该行测算，德康9月5日头均市值1822元/头，低于A股龙头公司头均市值约50%。2）基于恒生指数检查截至，公司或于9月9日纳入港股通，该行瞻望入通明主动及被迫资金流入或促进公司流动性改善，基于公司现时中枢竞争力发扬，该行觉得存在较大估值诞生空间。

风险

猪价及出栏量低于预期；疫情风险；原料价钱涨幅超预期。

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